23/04/2022

בפרוטוקול האחרון שלו ציין הפד כי יתחיל רשמית לצמצם את המאזן שלו במאי, וחזה שזה עשוי להיות הגדול ביותר אי פעם. לאחר שהפדרל ריזרב החל את סבב העלאות הריבית, גם התוכנית לצמצום המאזן הועלתה על סדר היום. חלק מהלווים עשויים להרגיש מוזרים לגבי "הצטמקות המאזן" הפתאומית. כאשר פרץ מגפת הקורונה בשנת 2020, הפדרל ריזרב החל לרכוש כמויות גדולות של אג"ח מהשוק, במטרה לעורר את הכלכלה על ידי הזרמת כסף לשוק. תהליך זה ידוע כמדיניות הרחבה כמותית (QE). התוצאה הישירה ביותר של מדיניות הרחבה כמותית היא הפחתת הריבית ועלייה בנזילות השוק. באמצעות מדיניות הרחבה כמותית, המטרה הסופית של הפד היא להוריד את הריבית על ידי הוספת מטבע לשוק, ובכך להשיג את המטרה של גירוי הכלכלה. בשנתיים האחרונות, העלייה בשוק המניות ובמחירי הדיור, וירידה בריבית המשכנתאות, נגרמים כולם על ידי מדיניות הרחבה כמותית.

ניתן לראות את הצטמקות המאזן כפעולה הפוכה של מדיניות ההקלה הכמותית. המטרה הישירה שלה היא להפחית את מספר שני צידי המאזן בו זמנית, על מנת להשיג את המטרה של צמצום מחזור המטבע, מה שמביא גם להשפעה הפוכה ממדיניות ההקלה הכמותית. תופעת הלוואי של מדיניות ההקלה הכמותית היא לרוב אינפלציה, והאינפלציה הנוכחית "גבוהה", כך שאחרי שהפד מתחיל להעלות את הריבית, הוא צריך להפעיל את פעולת הצטמקות המאזן, כדי "לבלום פעמיים" את האינפלציה.

ישנן שלוש דרכים עיקריות להפחית את היקף רכישות האג"ח; למכור אג"ח ישירות; ולאפשר פדיון אוטומטי של נכסים במועד הפירעון (פדיון), כלומר, להפסיק את ההשקעה החוזרת במועד הפירעון.

ניתן להשתמש בכל שלוש השיטות כדי להקטין את גודל המאזן, להפחית את כמות הכסף במחזור כדי להעלות את הריבית ולשלוט באינפלציה.

סבב ההתכווצות האחרון היה בין 2017 ל-2019. לקח זמן רב מאוד להתחיל לכווץ את המאזן לאחר ארבע העלאות ריבית בשנת 2015. ולקח כל השנה עד שהפד הגיע לשיעור הריבית המקסימלי שלו, 50 מיליארד דולר לחודש.

סבב ההתכווצות הזה עשוי להגיע מאפס ל-95 מיליארד דולר תוך שלושה חודשים. השווקים צופים קיצוצים שנתיים של יותר מ-1.1 טריליון דולר. משמעות הדבר היא שעד סוף השנה הנוכחית או תחילת השנה הבאה, קצב ההתכווצות צפוי לעלות על הקצב הכולל של כל מחזור 2017-2019.

בהשוואה לסבב הקודם, הפדרל ריזרב צמצם את מאזנו בקצב מהיר יותר ובעוצמה רבה יותר, ושלח איתות הידוק חזק יותר. האם תוכנית "אגרסיבית" לצמצום המאזן תאיץ את עליית תשואות אג"ח ממשלתיות?

כפי שצוין לעיל, סבב הצטמקות זה יהיה "פסיבי" בצורת הפסקת ההשקעה מחדש באג"ח. עם זאת, הצטמקות "פסיבית" של המאזן אינה יוצרת הוראת מכירה בשוק, לא תדחוף ישירות כלפי מעלה את הקצה הארוך של הריבית, ההשפעה על הריבית היא עקיפה יותר. אם לשפוט לפי תגובת השוק, הריביות הגואות האחרונות בשוק, כולל ריביות אג"ח ממשלתיות וריביות משכנתאות, כבר תמחרו את ההשפעה של העלאות הריבית והצטמקות המאזן לאחר מכן, וכמעט בחרו בתוצאה ה"נשרית" ביותר.

הצהרה: מאמר זה נערך על ידי AAA LENDINGS; חלק מהצילומים נלקחו מהאינטרנט, מיקום האתר אינו מיוצג ואין לפרסמו ללא אישור. קיימים סיכונים בשוק ויש לנקוט משנה זהירות בהשקעה. מאמר זה אינו מהווה ייעוץ השקעות אישי, ואינו מתחשב ביעדי ההשקעה הספציפיים, במצבם הפיננסי או בצרכים הספציפיים של משתמשים בודדים. על המשתמשים לשקול האם דעות, דעות או מסקנות הכלולות במסמך זה מתאימות למצבם הספציפי. השקיעו בהתאם על אחריותכם בלבד.